那些消失的1000亿：基金再陷“一季度魔咒”
编者按：
2011年一季度，公募基金行业又现逾千亿的规模“瘦身”；1~4月，偏股型基金八成以上出现亏损，超过90%的产品跑输大盘。这是公募基金行业2011年年初的成绩单。
这份成绩单让投资者“驻足”，令业内人士忧虑。基金行业为何再次陷入“一季度魔咒”，如何扭转？
2011年5月初的气温已有些灼人，而让基金业内人士更感压抑的是年初以来的成绩单。
Wind资讯统计显示，今年一季度基金行业管理的份额和净资产规模较2010年年底同时出现下降，其中基金份额减少356亿份，资产净值减少了1072.63亿元。今年前四个月，494只偏股型基金中仅39只基金净值涨幅超过大盘，占比不足一成，其余90%以上的偏股型基金均跑输大盘，而八成以上的基金净值出现亏损。2011年一季度，股市呈上涨趋势，上证综指上涨4.27%。
按照不同类别的基金净值变动进行区分，股票型基金和混合型基金是净值规模缩水的“重灾区”。其中，股票型基金份额减少178亿份，但资产净值减少了520.6亿元；混合型基金份额减少了219.8亿份，资产净值减少547.6亿元。
不难看出，股票型基金和混合型基金资产净值共计减少1068.2亿元，几乎相当于整个公募行业净值减少的规模。
究其原因，投资者的赎回是一个方面，但从份额和净值减少的差别可以看出，更多的原因是来自股票型基金和混合型基金投资失误引起的净值减少。
“一季度魔咒”
一季度基金管理净值缩水似乎成了基金行业一个很普遍的现象。在2006和2007年，股市一片大好的情况下，基金行业每个季度都有幅度不小的增长。但从2008年开始，“一季度”对基金行业规模而言都是一道魔咒。除2009年以外，2008年、2010年和2011年，这三年的一季度，基金行业管理的净资产规模都会出现缩水。
其中，2008年一季度，基金行业份额延续了2007年的强势，小幅增长591.9亿份，但股市大跌却使得行业净值减少了6630.5亿元。是有史以来基金行业在一季度规模缩水最多的一次。
2009年一季度，虽然基金行业净值小幅增长了680亿元，管理的份额却减少2237亿元。
2010年一季度与2011年一季度，均是份额和资产净值双双减少。2010年一季度份额减少1014.8亿份，资产净值减少2659.5亿元。
“一季度魔咒”背后，折射出整个基金行业年度发展的轨迹。仅从基金行业份额变化来看，从2008年开始，整个基金业似乎出现了以年为单位的一个又一个轮回：在前三个季度，基金行业的总规模较前一年年底或增或减，但到了四季度，行业规模会出现一个正向的增长。
正是四季度时份额的增长，给第二年一季度的规模变动造成压力。从数据来看，在2008和2009年年底，基金行业在四季度的份额增长很大程度上是由于货币基金冲规模导致。这些货币基金往往会在第二年一季度开始陆续赎回，导致一季度基金份额出现下降，形成“一季度魔咒”。
净值缩水主因
但与往年相比，货币基金缩水不再是今年一季度基金净值缩水的主要原因。从份额和净值变动的情况看，投资者赎回的强度也远远低于基金净值减少的强度。投资失误导致的股票型基金和混合型基金的净值减少才是一季度净值缩水的根本。
与大盘的走势相比，由于风格转换导致多数基金重仓行业和个股下跌，或是股票和混合型基金业绩不佳，成为整个行业净值缩水的主要原因。
2010年底，基金行业对金融行业的配置达到历史最低点，采掘业、石油石化、金属非金属等权重股集中的行业也均处于低配状态。这些权重股的表现是带动大盘上涨4.27%的主要动力。
基金超配的医药、消费，以及与“新兴产业”有关的一些个股反而成了一季度股市的“重灾区”。在这种背景下，一季度70%的偏股类基金亏损，仅有不到一成偏股类基金跑赢大盘。这样的表现，使得股票型和混合型基金平均单位净值呈现下降状态，进而成为一季度基金行业净值缩水的主要原因。
附表：近三年半以来各季末公募基金规模变动情况
季度
季末份
季末净
额规模
值规模
(亿份)
(亿元)
2007年第4季
22331.61
32755.90
2008年第1季
22923.55
26125.35
2008年第2季
22855.53
20867.39
2008年第3季
23248.29
18432.66
2008年第4季
25741.31
19388.67
2009年第1季
23504.09
20069.42
2009年第2季
23120.87
23043.66
2009年第3季
23286.22
22483.71
2009年第4季
24535.94
26695.44
2010年第1季
23521.17
24035.99
2010年第2季
23948.63
20906.50
2010年第3季
23972.80
23866.78
2010年第4季
24228.40
24972.49
2011年第1季
23872.14
23899.86
资料来源：Wind资讯
